L'avenir du système monétaire international et la question des monnaies de réserve : réflexions sur le dollar, l'euro, le renminbi et le DTS Paris : Ifri, 2011, 59 p. (Coll. Les études Ifri)
Le présent rapport fournit un état des lieux des questions monétaires internationales et des propositions de réforme en suivant une approche d’économie politique, attentive au poids de l’histoire, des conjonctures politiques et des représentations intellectuelles. La première section offre une introduction historique au sujet et met en lumière la succession endogène des trois principaux systèmes, l’étalon-or, l’étalon de change-or et les changes flottants, avant que l’irruption de la Chine ne nous ait fait entrer dans un véritable non-système.
Dans un monde de changes flottants, les questions monétaires internationales se polarisent, depuis 1971, sur le sort des principales monnaies. On examine d’abord les évolutions tendancielles et cycliques du dollar, de plus en plus considéré comme un actif financier et à ce titre soumis à tous les aléas d’anticipations alternativement enthousiastes et déprimées sur l’avenir du modèle de croissance américain ; ces interrogations sont plus que jamais d’actualité après le renouvellement du Congrès qui ouvre une période d’incertitudes pour la conduite des politiques économiques aux États-Unis. La monnaie européenne, de son côté, n’est clairement pas un rival du dollar en tant que pivot du système monétaire mais elle constitue, même après les épreuves du printemps 2010, un compétiteur suffisamment sérieux pour que, dans un scénario au fil de l’eau, l’avenir du couple euro-dollar, sa tendance et ses fluctuations aient toutes chances de poursuivre ce que nous avons connu, soit une volatilité encore accrue et un nouveau recul du dollar. La gestion du renminbi est l’objet de toutes les curiosités ; on souligne à ce propos, au milieu de nombreuses initiatives tendant à promouvoir son internationalisation progressive, que l’objectif fondamental qui guide les autorités chinoises est la recherche de la stabilité : l’heure de la convertibilité est loin d’avoir sonné, et par conséquent la résorption des " déséquilibres globaux " reste un objectif lointain.
On se tourne alors vers l’avenir en esquissant deux scénarios et demi pour l’avenir des relations monétaires internationales. Une sorte de statu quo pourrait bien être la ligne de plus grande pente, mais au prix de déséquilibres croissants qui risquent de déboucher sur un scénario de rupture ; la meilleure chance d’éviter ce danger, ce serait un scénario de refondation qui mettrait activement la réforme du système monétaire à l’ordre du jour. La dernière section explore dans cet esprit ce que pourraient être les principaux axes de ce chantier et traite successivement de la gouvernance du système, de la surveillance multilatérale, du rôle de prêteur en dernier ressort et de la résurrection du droit de tirage spécial (DTS).
Ce programme sera jugé modeste par certains, irréaliste par d’autres ; on souligne en tout cas en conclusion qu’il existe une fenêtre d’opportunité pour engager cette réforme, qu’il faut l’aborder sous tous les angles, sous forme de paquet, et que ce pourrait être la dernière issue avant la guerre des monnaies.
ISSN : 1962-610X